Газ и конденсат в Якутии
ЯТЭК добывает природный газ и газовый конденсат, перерабатывает конденсат и продаёт газ, стабильный конденсат и сжиженные углеводородные газы. Газ обеспечивает основную часть доходов, а цены жидких продуктов добавляют зависимость от товарного рынка. Отдельную выручку приносит транспортировка.
В 2025 году добыча газа выросла до 1 967 млн м³ после 1 829 млн м³ в 2024-м. Добыча нестабильного конденсата составила 130 тыс. тонн. Добыча, поставки и выпуск продуктов переработки имеют разный экономический смысл: их нельзя складывать или заменять друг другом. Источник — годовой отчёт за 2025 год, раздел производственных результатов.
Добыча, поставки и выпуск продукции с 2022 года
Осенью 2025 года компания сообщила о приостановке проекта «Якутский СПГ» и сместила внимание к газоснабжению энергетических и цифровых проектов партнёров. В итогах 2025 года упоминаются работающий с партнёром центр на 5 МВт, подготовка первой очереди на 200 МВт и более отдалённый потенциал 2 ГВт. Эти стадии не дают одинаково подтверждённой будущей выручки. В базе заложен умеренный рост действующего бизнеса; крупные целевые мощности отдельно не монетизированы.
Выручка и покупатели
Выручка зависит от объёма реализации и цены каждого продукта. Рост добычи поддерживает продажи, однако запасы в недрах сами по себе не определяют денежный результат: требуются инфраструктура, покупатели и инвестиции.
Выручка и операционная рентабельность
млн ₽ · %
Выручка
Операционная рентабельность
Выручка по продуктам
млн ₽
Газ
Конденсат
СУГ
Транспортировка
Прочее
2026П: опубликованного продуктового состава1П2026 нет; годовая оценка доступна общей суммой. Продуктовая разбивка2027П использует авторское распределение1П2026 по структуре2025. Части меньше3% объединены только на графике.
В прогнозе второго полугодия 2026 года объёмы газа и жидких продуктов растут на 2% к соответствующему полугодию 2025-го, цены — на 8% и 6%. Для 2027 года выбран рост объёма на 3% и цен на 7% и 5%. Это авторские допущения. Нераскрытая продуктовая структура первого полугодия 2026 года оценена по долям 2025 года только для расчёта следующего года.
Концентрация покупателей существенна: на крупнейшего покупателя в 2025 году приходится 5 923 млн рублей выручки. В последней отчётности он обозначен без названия. Переносить имя покупателя из старого отчёта на эту сумму без подтверждения нельзя. Условия крупнейших договоров могут заметно влиять на итоговый денежный поток.
Выручка по продуктам и источники
Годовые значения взяты из консолидированной МСФО: 2023 год со сравнением за 2022-й, годовой отчёт 2024 года и отчёт 2025 года. Последние сравнительные колонки имеют приоритет.
Расходы и EBITDA
НДПИ, персонал и транспортировка формируют значительную часть затрат. В 2025 году НДПИ в себестоимости составил 1 955 млн рублей. Транспорт присутствует и в себестоимости, и в коммерческих расходах: это разные строки отчёта, а не повтор одного платежа.
Обычная и скорректированная EBITDA
млн ₽ · %
Операционная прибыль + DA
Скорректированная эмитента
Обычная EBITDA / выручка
Обычная EBITDA здесь равна операционной прибыли плюс полной амортизации. Скорректированная EBITDA компании приведена отдельно. Разница особенно заметна в 2023 году, когда в операционном результате была прибыль от продажи дочерних компаний в размере 1 093 млн рублей. Такая продажа не включена в повторяющуюся базу прогноза.
Переменные расходы растут вместе с объёмом и собственными ценами, постоянные — с инфляцией затрат. Нераскрытое распределение расходов между полугодиями частично оценено по структуре 2025 года. В прогнозе остаются повторяющиеся расходы на консервацию, резервы и прочие операции; историческая продажа дочерних компаний не повторяется.
Состав расходов и переход к операционной прибыли
Прибыль и пересчёт сравнительных данных
Финансовый результат зависит от стоимости облигаций и кредитов, аренды и процентов на выданные займы. Часть процентов капитализируется в стоимости активов. Она уменьшает текущий расход в прибыли, но сохраняет денежную нагрузку.
Операционная и чистая прибыль
млн ₽ · %
Операционная прибыль
Чистая прибыль
Чистая рентабельность
В отчёте за 2025 год исправлены сравнительные данные. Чистая прибыль за 2024 год после пересчёта составляет 735 млн рублей вместо ранее раскрытых 698 млн, операционная прибыль — 2 223 млн вместо 2 235 млн. Пересчитаны также активы и обязательства. Перевод 6 млрд рублей займа в краткосрочную часть изменил представление сроков, а не создал новый денежный долг. Основание — примечание 5 к отчёту за 2025 год; причины, которых там нет, в модель не добавлены.
Прибыль 2025 года выросла до 2 187 млн рублей. Сравнение с низкой базой 2024-го включает влияние налогов и исправлений учёта. Его нельзя целиком объяснить ускорением продаж. Для EPS сохранены опубликованные округлённые значения; справедливая цена рассчитывается на юридический выпуск 826 919 375 целых акций.
Выручка без НДС, млрд ₽
Ширина потока соответствует сумме в млрд ₽. П — прогноз.
млрд ₽. Только полный согласованный мост. Прочие поправки первого полугодия2026 не разбиты на отсутствующие компоненты. Статьи меньше 5% потока соответствующего раздела объединены в «Прочее»; поступления и вычеты — отдельно. Состав доступен при наведении на узел.
Отдельно первое полугодие 2025 и 2026 годов
Показатели полугодий сохранены из публичных графиков МСФО Smart-Lab и публикации результатов за первое полугодие 2026 года. Это принятый источник опубликованных результатов, оригинальный промежуточный PDF независимо не проверен. Операционная прибыль плюс амортизация может отличаться от EBITDA издателя. Отсутствующие налоговая и финансовая разбивки не восстановлены как факты.
Денежный поток и инвестиции
CFO показывает деньги после обычных уплаченных процентов и налога, с полученными процентами. Капитализированные денежные проценты компания отражает в инвестиционной деятельности. Их необходимо вычитать при переходе к свободному потоку вместе с вложениями в разведку.
В 2025 году CFO составил 2 795 млн рублей. Основные средства и НМА потребовали 1 799 млн, разведка — 409 млн, капитализированные проценты — 480 млн. После этих инвестиций осталось 107 млн, после principal аренды — 42 млн. Выдачи и возвраты займов рассматриваются отдельно: они также меняют деньги на счёте.
За 2022 год крупные разведочные вложения сделали поток после инвестиций и аренды отрицательным. В 2023-м он стал положительным, в 2024-м снова был отрицательным. Поэтому рост бухгалтерской прибыли ещё не означает устойчивый запас денег для распределения.
Выручка без НДС, млрд ₽
Ширина потока соответствует сумме в млрд ₽. П — прогноз.
млрд ₽. Только полный согласованный мост. Прочие поправки первого полугодия2026 не разбиты на отсутствующие компоненты. Статьи меньше 5% потока соответствующего раздела объединены в «Прочее»; поступления и вычеты — отдельно. Состав доступен при наведении на узел.
Полугодие нельзя механически удваивать: отопительный сезон влияет на распределение продаж. Годовой прогноз 2026 года складывается из опубликованного первого полугодия и оценки второго. Для всего 2026 года неизвестны разведка, капитализированные денежные проценты и principal аренды первого полугодия; полный годовой FCF не показан. Бюджет второго полугодия и весь 2027 год рассчитаны отдельно и согласованы с остатками денег и долга.
Денежный мост, инвестиции и изменение денег
В конце 2022 года баланс показывал 1 946 млн рублей денег, а ОДДС — 1 998 млн с учётом 52 млн в группе выбытия. Эти 52 млн учтены отдельно. В детализации источников сохранены три остатка округления по 1 млн рублей; строки не подогнаны.
Дивиденды
Политика от 13 апреля 2023 года позволяет совету определить долю прибыли с учётом нераспределённой прибыли прошлых лет. Фиксированный процент не задан. Поэтому ограничение выплаты ровно текущей годовой прибылью неправильно описывало бы документ.
По итогам 2022–2025 годов утверждены нулевые годовые дивиденды. В решениях за последние годы деньги оставляли компании для облигационных обязательств и инвестиций. Решения за 2023 год и 2024 год доступны у эмитента; за 2022-й и 2025-й использованы принятые копии раскрытий.
Базовый прогноз на 2026–2027 годы также не предусматривает выплат. Это оценочное допущение с учётом инвестиций и погашений. Политика сохраняет возможность другого решения; подтверждённой будущей даты отсечки нет.
Долг и рефинансирование
На конец 2025 года займы с начисленным купоном составляли 8 502 млн рублей, аренда — ещё 246 млн, деньги — 226 млн. Полный чистый долг достигал 8 522 млн. Основную часть финансирования обеспечивают облигации; обозначать всё это банковским кредитом было бы неточно.
Полный чистый долг и ликвидность
млн ₽ · %
Займы с купоном + аренда − деньги
Деньги
Чистый долг / EBITDA
Годовой чистый долг равен примерно 1,89 обычной EBITDA. Покрытие полной суммы начисленных процентов — около 2,56 раза: капитализированные проценты и аренда включены в знаменатель. Умеренное отношение долга к EBITDA сочетается с заметной чувствительностью прибыли к стоимости финансирования.
У выпуска 001Р-03 после досрочного погашения основной суммы в 2025 году оставался 1 061 млн рублей со сроком 9 октября 2026-го. В 2027 году по графику погашаются ещё 7 млрд рублей двух выпусков. В базе предполагается полное рефинансирование этих сумм, но подтверждённых обязательств кредиторов на весь объём нет. Отказ в рефинансировании делает выбранный бюджет недоступным, что отражено в чувствительности.
Московская биржа сообщила о начале размещения 001Р-07 6 октября 2026 года: объём выпуска до 1 млрд рублей, срок погашения — 24 марта 2029-го. Это сообщение задаёт параметры торгов. Фактическое поступление всей суммы и погашение прежнего выпуска требуют отдельного подтверждения; они не записаны в историю как выполненные денежные операции.
Выданные займы на конец 2025 года составили 644 млн рублей, включая начисленный доход. Их ставки привязаны к ключевой ставке с добавкой 1,5–4,6 процентного пункта. В оценке сохранён риск возврата: эти требования не приравнены к деньгам на счёте. Структура собственников в последнем годовом отчёте не раскрыта; прежние доли без свежего подтверждения не использованы.
Баланс, ликвидность и текущие множители
Для текущих множителей используются прибыль и обычная EBITDA за двенадцать месяцев до конца первого полугодия 2026 года. Аренда на эту дату оценена по последнему полному балансу. Годовые проверки финансового здоровья отдельно используют законченный 2025 год и полную сумму процентов, включая капитализированную часть. Отсутствующий FCF 2026 года сохраняет неизвестный результат соответствующего критерия.
Оценка акции
База использует обычную EBITDA 2027 года и множитель 3×. Он учитывает умеренный рост действующих продаж, концентрацию покупателей, инвестиции и необходимость рефинансирования. Исторические множители периода ожиданий большого СПГ-проекта не перенесены механически на текущий бизнес. Сравнение с сектором и проверка денежной отдачей приведены отдельно.
Из стоимости операционного бизнеса вычитаются рассчитанный чистый долг, восстановительный резерв и 200 млн рублей рабочих денег. Выданные займы прибавлены с дисконтом 20%. Процентный доход на эти активы не входит в операционную EBITDA. Терминальная цена дисконтируется к дате оценки с требуемой доходностью 25% в рублях; дивидендов в базе нет.
Расчёт стоимости, допущения и чувствительность
Структура входящего баланса второго полугодия частично оценена по 2025 году при сохранении опубликованных итогов активов и капитала. Долг, ставки и инвестиции в чувствительности меняют прибыль, CFO, денежный остаток и цену вместе. Денежная проверка использует WACC 22%, долгосрочный рост 2%, поддерживающие вложения 8% выручки и разведку 4%; новые права аренды и оборотный капитал учтены отдельно. Это авторские параметры, а не план эмитента.
Рост газовых продаж и более умеренные инвестиции могут улучшить денежный результат ЯТЭК. Для акционера остаются существенными стоимость рефинансирования, расходы на ресурсную базу и решения о распределении прибыли. Крупные цифровые проекты требуют подтверждения договоров и экономики до включения их полного масштаба в оценку.