fin-vista
Все акции
Логотип Таттелеком

Таттелеком

(TTLK)

КоммуникацииТелекоммуникации

Текущая цена

61,8 коп.

Справедливая цена

85,5 коп.

+38,45%

Дивдоходность

7,77%

Рейтинг акции

60

Бизнес и абонентская база

Таттелеком обслуживает жителей и организации Татарстана: предоставляет интернет, мобильную и фиксированную связь, телевидение, видеонаблюдение и инфраструктуру. Мобильный бизнес работает под брендом «Летай». Строительство сетей, поставки оборудования и технических систем дополняют регулярную выручку от услуг.

Число абонентов интернета головной компании помогает оценить масштаб фиксированной сети. Для расчёта среднего чека его нельзя напрямую сопоставлять с выручкой всей группы: состав клиентов и компаний различается. Отдельного прогноза абонентов в модели нет.

Абоненты интернета головной компании

тыс. абонентов

Округлённый остаток на конец года; без прогноза.

Интернет в выручке группы

млрд ₽

Абоненты и интернет: данные по годам
Показатель2022202320242025
Абоненты интернета головной компании, тыс.618661 (+7%)700 (+5,9%)755 (+7,9%)
Выручка интернета группы по МСФО, млрд ₽4,2974,437 (+3,3%)4,744 (+6,9%)5,078 (+7%)

Из чего складывается выручка

Интернет служит отдельным источником роста, а местная телефония постепенно сокращается. Выручка организаций включает услуги связи и проектные работы; её нельзя целиком считать повторяющейся абонентской платой.

Выручка по услугам

млрд ₽

Интернет

Мобильная связь

Местная телефония

Телевидение

Межоператорские услуги

Инфраструктура

Обслуживание

Видеонаблюдение

Прочая выручка

Технические системы

Прочее

Направления меньше 3% выручки объединены в «Прочее».

Базу будущего полугодия берём из соответствующего полугодия прошлого года. Для интернета предполагаем рост, более умеренный, чем в последнем промежуточном отчёте. Мобильной связи задаём небольшой рост, телефонии снижение. Остальные услуги меняются по отдельным предпосылкам.

Продажи технических систем из первого полугодия сохраняем в факте. Дополнительные продажи во втором полугодии не закладываем. Следующий полный год удерживает достигнутый годовой объём этого направления. Компания не раскрывает отдельную прибыль проекта, поэтому приписывать ему общую маржу группы нельзя.

Выручка по услугам и покупателям, млрд ₽
Показатель20222023202420252026П2027П
Интернет, млрд ₽4,2974,437 (+3,3%)4,744 (+6,9%)5,078 (+7%)5,89 (+16%)6,479 (+10%)
Мобильная связь, млрд ₽1,5871,779 (+12,1%)1,979 (+11,2%)2,212 (+11,8%)2,265 (+2,4%)2,333 (+3%)
Местная телефония, млрд ₽1,1941,135 (-5%)1,035 (-8,7%)0,992 (-4,2%)0,921 (-7,1%)0,857 (-7%)
Телевидение, млрд ₽0,8340,909 (+8,9%)1,063 (+16,9%)1,18 (+11,1%)1,237 (+4,8%)1,299 (+5%)
Межоператорские услуги, млрд ₽0,6420,609 (-5,2%)0,573 (-5,8%)0,583 (+1,7%)0,668 (+14,6%)0,702 (+5%)
Инфраструктура, млрд ₽0,4430,411 (-7,3%)0,454 (+10,5%)0,454 (-0,1%)0,466 (+2,7%)0,48 (+3%)
Обслуживание, млрд ₽0,1160,28 (+141,1%)0,391 (+39,9%)0,475 (+21,4%)0,523 (+10,2%)0,55 (+5%)
Строительство, млрд ₽0,2580,292 (+13,4%)0,228 (-21,9%)0,13 (-43%)0,09 (-31,1%)0,09 (0%)
Видеонаблюдение, млрд ₽0,2130,246 (+15,6%)0,332 (+34,8%)0,396 (+19,3%)0,418 (+5,6%)0,451 (+8%)
Оборудование, млрд ₽0,2030,196 (-3%)0,187 (-4,6%)0,161 (-13,9%)0,13 (-19,7%)0,13 (0%)
Внутризоновая связь, млрд ₽0,1790,151 (-15,7%)0,132 (-12,8%)0,116 (-11,7%)0,116 (-0,4%)0,11 (-5%)
Организация доступа, млрд ₽0,0670,102 (+52,3%)0 (-100%)000
Прочая выручка, млрд ₽0,2960,372 (+25,7%)0,493 (+32,4%)0,611 (+24,1%)0,6 (-1,8%)0,618 (+3%)
Технические системы, млрд ₽00000,5220,522 (0%)
Итого выручка, млрд ₽10,3310,92 (+5,7%)11,612 (+6,3%)12,388 (+6,7%)13,846 (+11,8%)14,62 (+5,6%)
Показатель2022202320242025
Физические лица, млрд ₽5,2285,549 (+6,1%)5,711 (+2,9%)6,544 (+14,6%)
Организации, млрд ₽5,1025,37 (+5,3%)5,901 (+9,9%)5,844 (-1%)
Итого, млрд ₽10,3310,92 (+5,7%)11,612 (+6,3%)12,388 (+6,7%)
ПоказательБудущее полугодиеСледующий полный год
Интернет: рост к сопоставимому периоду, %1210
Мобильная связь: рост к сопоставимому периоду, %33
Местная телефония: рост к сопоставимому периоду, %-7-7
Телевидение: рост к сопоставимому периоду, %55
Межоператорские услуги: рост к сопоставимому периоду, %55
Инфраструктура: рост к сопоставимому периоду, %33
Обслуживание: рост к сопоставимому периоду, %55
Строительство: рост к сопоставимому периоду, %00
Видеонаблюдение: рост к сопоставимому периоду, %88
Оборудование: рост к сопоставимому периоду, %00
Внутризоновая связь: рост к сопоставимому периоду, %-5-5
Организация доступа: рост к сопоставимому периоду, %00
Прочая выручка: рост к сопоставимому периоду, %33
Технические системы: рост к сопоставимому периоду, %Дополнительная выручка задана отдельно0
Выручка полугодий: отдельное сравнение, млрд ₽
Показатель1П20251П2026
Интернет, млрд ₽2,4082,9 (+20,4%)
Мобильная связь, млрд ₽1,0621,081 (+1,8%)
Местная телефония, млрд ₽0,5020,466 (-7,2%)
Телевидение, млрд ₽0,5790,606 (+4,6%)
Межоператорские услуги, млрд ₽0,2590,329 (+26,6%)
Инфраструктура, млрд ₽0,2290,235 (+2,5%)
Обслуживание, млрд ₽0,2280,264 (+15,8%)
Строительство, млрд ₽0,0590,019 (-68,5%)
Видеонаблюдение, млрд ₽0,1910,197 (+3,1%)
Оборудование, млрд ₽0,0810,049 (-39,2%)
Внутризоновая связь, млрд ₽0,0560,058 (+4,5%)
Организация доступа, млрд ₽00
Прочая выручка, млрд ₽0,2940,274 (-6,9%)
Технические системы, млрд ₽00,522
Итого, млрд ₽5,956,999 (+17,6%)

От выручки к прибыли

В схеме используем операционную EBITDA: к операционной прибыли возвращаем амортизацию основных средств, нематериальных активов и прав пользования арендованными активами (ROU). Проценты по депозитам и доля в прибыли ассоциированной компании учитываются ниже EBITDA.

Выручка без НДС, млрд ₽

Факт · МСФО

Ширина потока соответствует сумме в млрд ₽. П — прогноз.

Статьи меньше 5% потока соответствующего раздела объединены в «Прочее»; поступления и вычеты — отдельно. Состав доступен при наведении на узел.

Расходы и EBITDA

На расходы влияют персонал, расчёты с другими операторами и содержание сети. Поставки технических систем сопровождаются затратами на материалы. Их раздельной прибыльности в отчётности нет.

Расходы без амортизации

млрд ₽

Персонал

Межоператорские расчёты

Коммунальные услуги

Материалы

Подключения

Текущая аренда

Резерв универсального обслуживания

Реклама

Контент

Товары

Расчёты и доставка счетов

Частоты

Прочие налоги

Строительство

Прочие расходы

Известные расходы первого полугодия

Расходы будущего периода

Операционная EBITDA

млрд ₽ · %

EBITDA

EBITDA / выручка, %

Маржу будущего полугодия принимаем близкой к последнему полному году. На следующий год допускаем небольшое восстановление, сохраняя её ниже прежних годовых уровней. Это наше допущение; конкретного сокращения затрат на персонал или материалы компания для такого расчёта не обещала. Прогнозируемые расходы показаны общей суммой.

Расходы и определения EBITDA, млрд ₽
Показатель20222023202420252026П2027П
Персонал, млрд ₽3,0423,563 (+17,1%)4,241 (+19%)4,738 (+11,7%)Нет данныхНет данных
Межоператорские расчёты, млрд ₽0,7881,081 (+37,1%)1,269 (+17,5%)1,459 (+15%)Нет данныхНет данных
Коммунальные услуги, млрд ₽0,530,566 (+6,9%)0,635 (+12,1%)0,713 (+12,4%)Нет данныхНет данных
Материалы, млрд ₽0,3670,251 (-31,6%)0,32 (+27,3%)0,452 (+41,3%)Нет данныхНет данных
Подключения, млрд ₽0,2610,313 (+20%)0,359 (+14,7%)0,388 (+8,1%)Нет данныхНет данных
Текущая аренда, млрд ₽0,2220,186 (-15,9%)0,241 (+29,5%)0,286 (+18,5%)Нет данныхНет данных
Резерв универсального обслуживания, млрд ₽0,10,103 (+2,8%)0,108 (+4,9%)0,199 (+83,4%)Нет данныхНет данных
Реклама, млрд ₽0,1430,157 (+9,6%)0,175 (+12%)0,161 (-8,4%)Нет данныхНет данных
Контент, млрд ₽0,1270,131 (+3%)0,136 (+3,8%)0,131 (-3,6%)Нет данныхНет данных
Товары, млрд ₽0,1530,168 (+9,5%)0,152 (-9,5%)0,125 (-17,7%)Нет данныхНет данных
Расчёты и доставка счетов, млрд ₽0,0780,085 (+9,5%)0,084 (-1,3%)0,084 (-0,7%)Нет данныхНет данных
Частоты, млрд ₽0,0240,027 (+14,5%)0,029 (+8,4%)0,063 (+113,5%)Нет данныхНет данных
Прочие налоги, млрд ₽0,0570,049 (-14,4%)0,044 (-9,7%)0,048 (+7,8%)Нет данныхНет данных
Строительство, млрд ₽0,1180,122 (+3,6%)0,121 (-1,2%)0,041 (-65,8%)Нет данныхНет данных
Прочие расходы, млрд ₽0,2320,576 (+148,1%)0,385 (-33,1%)0,304 (-21%)Нет данныхНет данных
Известная часть текущего года, млрд ₽Нет данныхНет данныхНет данныхНет данных4,986Нет данных
Прогноз расходов будущего периода, млрд ₽Нет данныхНет данныхНет данныхНет данных5,06710,672 (+110,6%)
Все расходы без амортизации, млрд ₽6,2427,378 (+18,2%)8,3 (+12,5%)9,192 (+10,7%)10,052 (+9,4%)10,672 (+6,2%)
Показатель2022202320242025
Операционная прибыль МСФО, млрд ₽2,5962,001 (-22,9%)1,805 (-9,8%)1,66 (-8,1%)
Амортизация ОС по ОДДС, млрд ₽1,2461,334 (+7,1%)1,324 (-0,8%)1,333 (+0,7%)
Амортизация НМА по ОДДС, млрд ₽0,2110,168 (-20,4%)0,134 (-20,6%)0,147 (+9,8%)
Амортизация ROU по ОДДС, млрд ₽0,0350,038 (+8,4%)0,049 (+29,9%)0,057 (+14,6%)
Наша операционная EBITDA, млрд ₽4,0893,542 (-13,4%)3,312 (-6,5%)3,196 (-3,5%)
OIBDA эмитента, млрд ₽4,0543,504 (-13,6%)3,263 (-6,9%)3,14 (-3,8%)
EBITDA эмитента, млрд ₽4,1613,665 (-11,9%)3,421 (-6,7%)3,262 (-4,7%)

Показатели EBITDA и OIBDA эмитента отличаются от нашего расчёта. Они иначе учитывают амортизацию ROU и результаты ниже операционной прибыли. В прогнозе, долговой нагрузке и оценке используем одну операционную базу.

Амортизация и финансовые доходы

Вычеты из EBITDA

млрд ₽

Амортизация

Финансовые расходы

Финансовые доходы

Прибыль ассоциированной компании

Курсовой результат

Доход от покупки бизнеса

Прибыль до налога

млрд ₽ · %

Прибыль до налога

Прибыль до налога / выручка, %

Проценты по депозитному портфелю увеличивают прибыль. Их будущую сумму рассчитываем из денежного остатка и выбранной доходности. Перед расчётом вычитаем резерв ближайших дивидендных платежей. Более низкая ставка уменьшает этот доход, даже если выручка услуг растёт.

Доля в прибыли Телекомэнерго учитывается по методу долевого участия. Выручка этой компании в выручку Таттелекома не входит. Будущие денежные распределения от неё принимаем равными нулю: начисленная прибыль увеличивает балансовую стоимость вложения, но не денежный резерв.

Налог и прибыль владельцев

Налог и доля совладельцев

млрд ₽ · %

Налоговый расход / доход

Прибыль совладельцев

Налог / прибыль до налога, %

Прибыль владельцев

млрд ₽ · %

Прибыль владельцев

Прибыль владельцев / выручка, %

Прибыль всей группы отличается от прибыли владельцев акций Таттелекома на результат совладельцев дочерних обществ. Для прибыли на выпущенную акцию используем результат владельцев. Показатель на акцию в самой отчётности связан с совокупным доходом и имеет другое определение.

В прогнозе налог начисляем на положительную прибыль будущего периода; налоговую выгоду при убытке не предполагаем. Исторический доход по налогу сохраняет свой знак.

Прибыль: полные годы и прогноз, млрд ₽
Показатель20222023202420252026П2027П
Выручка, млрд ₽10,3310,92 (+5,7%)11,612 (+6,3%)12,388 (+6,7%)13,846 (+11,8%)14,62 (+5,6%)
Расходы без амортизации, млрд ₽6,2427,378 (+18,2%)8,3 (+12,5%)9,192 (+10,7%)10,052 (+9,4%)10,672 (+6,2%)
Операционная EBITDA, млрд ₽4,0893,542 (-13,4%)3,312 (-6,5%)3,196 (-3,5%)3,794 (+18,7%)3,947 (+4%)
Маржа EBITDA, %39,5802432,4342728,524525,800827,4003227
Амортизация ОС, НМА и ROU, млрд ₽1,4931,541 (+3,2%)1,507 (-2,2%)1,536 (+2%)1,564 (+1,8%)1,608 (+2,8%)
Операционная прибыль, млрд ₽2,5962,001 (-22,9%)1,805 (-9,8%)1,66 (-8,1%)2,23 (+34,3%)2,339 (+4,9%)
Финансовые доходы, млрд ₽0,3390,397 (+16,9%)0,822 (+107,3%)1,179 (+43,4%)0,982 (-16,7%)0,761 (-22,5%)
Финансовые расходы, млрд ₽0,0320,018 (-42,5%)0,016 (-11,8%)0,013 (-17,9%)0,013 (+0,9%)0,01 (-25,4%)
Доля в прибыли ассоциированной компании, млрд ₽0,0660,077 (+17,3%)0,107 (+38,5%)0,125 (+16,9%)0,121 (-3,2%)0,125 (+3%)
Курсовой результат, млрд ₽-0,003-0,0110,009-0,038 (-502,6%)0,0070 (-100%)
Доход от покупки бизнеса, млрд ₽00,0510 (-100%)000
Прибыль до налога, млрд ₽2,9662,497 (-15,8%)2,728 (+9,3%)2,913 (+6,8%)3,326 (+14,2%)3,216 (-3,3%)
Налоговый расход (+) / доход (−), млрд ₽0,47-0,127 (-127%)0,4810,772 (+60,5%)0,884 (+14,4%)0,868 (-1,8%)
Чистая прибыль группы, млрд ₽2,4962,624 (+5,1%)2,247 (-14,4%)2,141 (-4,7%)2,442 (+14,1%)2,347 (-3,9%)
Прибыль совладельцев дочерних обществ, млрд ₽00,0190,008 (-59,9%)0,012 (+52,7%)0,012 (+2,5%)0,012 (-3,7%)
Прибыль владельцев, млрд ₽2,4962,604 (+4,3%)2,239 (-14%)2,129 (-4,9%)2,43 (+14,1%)2,336 (-3,9%)
Прибыль владельцев на выпущенную акцию, ₽0,119750,124940,107410,102150,116590,11205
Прибыль полугодий: отдельное сравнение, млрд ₽
Показатель1П20251П2026
Выручка, млрд ₽5,956,999 (+17,6%)
Расходы без амортизации, млрд ₽4,3334,986 (+15,1%)
Операционная EBITDA, млрд ₽1,6172,014 (+24,5%)
Маржа EBITDA, %27,1755428,77009
Амортизация ОС, НМА и ROU, млрд ₽0,7640,777 (+1,7%)
Операционная прибыль, млрд ₽0,8531,237 (+45%)
Финансовые доходы, млрд ₽0,5970,539 (-9,7%)
Финансовые расходы, млрд ₽0,0080,008 (+3,4%)
Доля в прибыли ассоциированной компании, млрд ₽0,0580,061 (+3,9%)
Курсовой результат, млрд ₽-0,0390,007
Доход от покупки бизнеса, млрд ₽00
Прибыль до налога, млрд ₽1,4611,835 (+25,6%)
Налоговый расход (+) / доход (−), млрд ₽0,4440,481 (+8,4%)
Чистая прибыль группы, млрд ₽1,0171,354 (+33,1%)
Прибыль совладельцев дочерних обществ, млрд ₽0,0060,007 (+8,5%)
Прибыль владельцев, млрд ₽1,0111,347 (+33,2%)
Прибыль владельцев на выпущенную акцию, ₽Нет данных0,06463

Как прибыль превращается в деньги

Полученные проценты Таттелеком показывает в инвестиционном денежном потоке. При переходе от прибыли к операционному потоку (OCF) исключаем начисленные финансовые доходы, возвращаем амортизацию и учитываем реальные налоговые платежи и расчёты с контрагентами.

Вычеты из прибыли группы для OCF

млрд ₽

Возврат амортизации

Возврат начисленного налога

Финансовые корректировки

Прочие неденежные поправки

Оборотный капитал

Денежный налог

Прибыль группы и OCF

млрд ₽ · %

Прибыль группы

OCF

OCF / выручка, %

Слева показаны вычеты из прибыли группы. Отрицательная сумма увеличивает OCF. Для будущего периода предполагаем отток в оборотный капитал и оплату начисленного налога; разовые прочие неденежные поправки не повторяем. Факт полугодия прибавляем один раз.

Переход от прибыли к OCF и оборотный капитал, млрд ₽
Показатель20222023202420252026П2027П
Чистая прибыль группы, млрд ₽2,4962,624 (+5,1%)2,247 (-14,4%)2,141 (-4,7%)2,442 (+14,1%)2,347 (-3,9%)
Вычет: возврат амортизации, млрд ₽-1,493-1,541-1,507-1,536-1,564-1,608
Вычет: возврат начисленного налога, млрд ₽-0,470,127-0,481 (-479%)-0,772-0,884-0,868
Вычет: финансовые корректировки, млрд ₽0,370,445 (+20,3%)0,922 (+107,3%)1,254 (+35,9%)1,097 (-12,5%)0,876 (-20,1%)
Вычет: прочие неденежные поправки, млрд ₽-0,056-0,096-0,093-0,12-0,075-0
Вычет: изменение оборотного капитала, млрд ₽0,276-0,019 (-106,9%)0,097-0,501 (-616,1%)0,2980,146 (-50,9%)
Вычет: уплаченный налог, млрд ₽0,5780,643 (+11,3%)0,575 (-10,6%)0,742 (+28,9%)0,789 (+6,4%)0,868 (+10%)
Операционный денежный поток, млрд ₽3,2913,064 (-6,9%)2,733 (-10,8%)3,076 (+12,6%)2,782 (-9,5%)2,933 (+5,4%)
Показатель2022202320242025
Дебиторская задолженность, млрд ₽-0,0550,06-0,07 (-216,9%)0,11
Запасы, млрд ₽-0,159-0,0460,142-0,224 (-257,8%)
Авансы, млрд ₽-0,0660,077-0,158 (-304,9%)0,03
Налоги к возмещению, млрд ₽-0,055-0,216-0,015-0,031
Кредиторская задолженность, млрд ₽0,1140,172 (+50,8%)0,107 (-37,5%)0,589 (+448,5%)
Налоги к уплате, млрд ₽0,3-0,206 (-168,5%)-0,20,041
Доходы будущих периодов, млрд ₽-0,418-0,357-0,1650,02
Прочие изменения, млрд ₽0,0630,534 (+741,1%)0,262 (-50,8%)-0,033 (-112,7%)
Переход к OCF за полугодия, млрд ₽
Показатель1П20251П2026
Чистая прибыль группы, млрд ₽1,0171,354 (+33,1%)
Вычет: возврат амортизации, млрд ₽-0,764-0,777
Вычет: возврат начисленного налога, млрд ₽-0,444-0,481
Вычет: финансовые корректировки, млрд ₽0,6080,598 (-1,7%)
Вычет: прочие неденежные поправки, млрд ₽-0,075-0,075
Вычет: изменение оборотного капитала, млрд ₽-0,020,229
Вычет: уплаченный налог, млрд ₽0,3960,387 (-2,3%)
Операционный денежный поток, млрд ₽1,3171,473 (+11,9%)

Вложения в сеть и свободные деньги

Денежный CAPEX включает покупки основных средств и нематериальных активов. Из остатка после него отдельно вычитаем все платежи по арендным обязательствам и денежные приобретения ROU. Проценты по этим обязательствам входят в арендные платежи и повторно из OCF не вычитаются. Текущая аренда, признанная операционным расходом, уже учтена в OCF.

Денежные вложения и аренда

млрд ₽

ОС и НМА

Арендные платежи

ROU: денежные покупки / резерв

Остаток после вложений

млрд ₽

FCF до аренды

С процентами, после аренды и сделок

Деньги перед распределением включают также полученные проценты, продажи активов и расходы на покупки бизнеса. Перекладывание денег на депозит меняет состав ликвидности, сохраняя её общую сумму.

Будущий CAPEX задаём долей выручки с постепенным снижением интенсивности вложений. Обязательства по уже заключённым договорам должны поместиться в бюджет оставшегося полугодия. Разделения затрат на поддержание и расширение сети для этого расчёта нет.

Для аренды резервируем платежи и отдельную сумму денежных приобретений ROU. Предполагаем, что новые договоры заменяют погашенную основную сумму, поэтому остаток арендного долга сохраняется. Это сценарий обновления договоров, а не подтверждённый план компании.

CAPEX, аренда, инвестиционные поступления и остаток денег, млрд ₽
Показатель20222023202420252026П2027П
OCF, млрд ₽3,2913,064 (-6,9%)2,733 (-10,8%)3,076 (+12,6%)2,782 (-9,5%)2,933 (+5,4%)
Покупки ОС, млрд ₽1,0771,585 (+47,2%)1,633 (+3%)1,434 (-12,2%)Нет данныхНет данных
Покупки НМА, млрд ₽0,0760,18 (+136,7%)0,283 (+56,9%)0,21 (-25,5%)Нет данныхНет данных
Денежный CAPEX: ОС + НМА, млрд ₽1,1531,765 (+53,1%)1,915 (+8,5%)1,644 (-14,2%)1,858 (+13%)2,047 (+10,1%)
FCF до аренды, млрд ₽2,1381,299 (-39,2%)0,818 (-37,1%)1,432 (+75,1%)0,924 (-35,5%)0,886 (-4,1%)
Все платежи по арендным обязательствам, млрд ₽0,0430,047 (+9,1%)0,065 (+36,4%)0,066 (+2,8%)0,07 (+5,1%)0,06 (-14%)
Отдельные денежные приобретения ROU / будущий резерв, млрд ₽0,0430,016 (-62,3%)0,095 (+487,9%)0,014 (-85,4%)0,015 (+5,8%)0,02 (+36,8%)
FCF после аренды и ROU, млрд ₽2,0521,236 (-39,8%)0,658 (-46,7%)1,352 (+105,4%)0,84 (-37,9%)0,806 (-4%)
Полученные проценты в инвестпотоке, млрд ₽0,340,404 (+18,7%)0,818 (+102,5%)1,177 (+43,8%)0,982 (-16,5%)0,761 (-22,5%)
Вложения в ассоциированную компанию (знак ОДДС), млрд ₽-0,368-0,2800Нет данныхНет данных
Покупки дочерних обществ (знак ОДДС), млрд ₽0-0,0800Нет данныхНет данных
Продажи основных средств, млрд ₽0,0470,036 (-24,1%)0,045 (+24%)0,037 (-17,6%)Нет данныхНет данных
Деньги перед распределением после перечисленных операций, млрд ₽2,0721,316 (-36,5%)1,521 (+15,6%)2,565 (+68,6%)1,822 (-29%)1,568 (-13,9%)
Выплаченные / зарезервированные дивиденды календарного года, млрд ₽0,8761,04 (+18,7%)0,999 (-3,9%)0,772 (-22,8%)1,181 (+53%)1 (-15,3%)
Остаток после календарных дивидендов, млрд ₽1,1960,276 (-76,9%)0,522 (+89%)1,793 (+243,5%)0,641 (-64,3%)0,568 (-11,4%)
Вложения и выплаты полугодий, млрд ₽
Показатель1П20251П2026
OCF, млрд ₽1,3171,473 (+11,9%)
Покупки ОС, млрд ₽0,5650,603 (+6,8%)
Покупки НМА, млрд ₽0,0210,16 (+646,6%)
Денежный CAPEX: ОС + НМА, млрд ₽0,5860,763 (+30,1%)
FCF до аренды, млрд ₽0,7310,71 (-2,8%)
Все платежи по арендным обязательствам, млрд ₽0,0340,04 (+16,2%)
Отдельные денежные приобретения ROU / будущий резерв, млрд ₽0,0050,005 (-1,7%)
FCF после аренды и ROU, млрд ₽0,6920,666 (-3,8%)
Полученные проценты в инвестпотоке, млрд ₽0,5950,539 (-9,4%)
Вложения в ассоциированную компанию (знак ОДДС), млрд ₽00
Покупки дочерних обществ (знак ОДДС), млрд ₽00
Продажи основных средств, млрд ₽0,0210,021 (+0,1%)
Деньги перед распределением после перечисленных операций, млрд ₽1,3081,226 (-6,3%)
Выплаченные / зарезервированные дивиденды календарного года, млрд ₽0,7721,171 (+51,7%)
Остаток после календарных дивидендов, млрд ₽0,5360,055 (-89,7%)

Дивиденды по РСБУ и их покрытие

Дивидендная политика ориентируется на прибыль головной компании по РСБУ. При принятии решения учитываются потребности в инвестициях. В базовом прогнозе направляем на выплату половину прибыли. Более высокая выплата за отдельный год не задаёт постоянный будущий payout.

Прибыль на акцию и дивиденды за год

₽ на акцию

Прибыль владельцев МСФО / выпущенная акция

Дивиденд за год прибыли

Деньги и календарные выплаты

млрд ₽

Деньги перед распределением

Календарные дивиденды

Остаток после выплат

РСБУ и прибыль группы по МСФО различаются. Для будущего дивиденда рассчитываем отдельный результат головной компании из её ожидаемой доли операционной прибыли и процентных доходов группы, прочих расходов и налога. Фактическую прибыль РСБУ полугодия сохраняем. Это приближение, а не опубликованный прогноз эмитента.

Выплата за год прибыли относится к следующему денежному году. Дивиденды, уже выплаченные в первом полугодии, повторно не вычитаем из его конечного денежного остатка. В оставшейся части года сохраняем резерв раскрытой задолженности по дивидендам. Для следующих выплат резервируем сумму на весь юридический выпуск, что консервативнее фактических платежей внешним владельцам.

Дивиденды, прибыль РСБУ и календарь права на выплату
Показатель20222023202420252026П2027П
Прибыль головной компании по РСБУ, млрд ₽1,5141,358 (-10,3%)1,574 (+15,9%)1,591 (+1,1%)2 (+25,7%)1,828 (-8,6%)
Дивиденд за год прибыли, ₽0,050850,048870,037750,057250,047980,04385
Дивиденд × полный выпуск, млрд ₽1,061,019 (-3,9%)0,787 (-22,8%)1,193 (+51,7%)1 (-16,2%)0,914 (-8,6%)
Доля прибыли РСБУ, %70,0101775,0053850,0056975,008025050
Платежи группы календарного года / прогнозный резерв, млрд ₽0,8761,04 (+18,7%)0,999 (-3,9%)0,772 (-22,8%)1,181 (+53%)1 (-15,3%)
Показатель20222023202420252026П2027П
Статус дивиденда за год прибылиУтверждёнУтверждёнУтверждёнУтверждёнНаш прогнозНаш прогноз
Последний день покупки с правом на дивиденд2023-04-142024-05-242025-05-082026-05-042027: дата условна2028: дата условна

Часть акций принадлежит дочерней компании. Дивиденды внутри группы исключаются при консолидации, поэтому юридический дивиденд, умноженный на весь выпуск, отличается от платежа в ОДДС. Раскрытие внутригруппового исключения не позволяет точно связать его со всем показанным пакетом. В прогнозе это различие не превращаем в дополнительный доход внешнего акционера.

Долг, депозиты и владельцы

Денежные эквиваленты и отдельно раскрытые срочные депозиты сопоставляем с обязательствами по аренде. Неликвидные долевые вложения и долю в Телекомэнерго к депозитам не приравниваем. Отрицательный чистый долг означает превышение выбранных денежных активов над арендным долгом.

Ликвидные средства и арендный долг

млрд ₽

Деньги и депозиты

Обязательства по аренде

Чистый долг с арендой

млрд ₽ · x (справа)

Долг минус деньги и депозиты

Чистый долг / EBITDA, x

Размещение средств в банках, связанных с Татарстаном, создаёт региональную и кредитную концентрацию. В оценке предполагаем возврат депозитов по балансовой стоимости, оставляя часть денег на текущие расходы. Накопленные средства не означают обязательную выплату всего остатка акционерам.

Деньги, аренда и капитал: полные годы и прогноз, млрд ₽
Показатель20222023202420252026П2027П
Деньги и эквиваленты, млрд ₽3,1831,457 (-54,2%)1,503 (+3,1%)0,655 (-56,4%)Нет данныхНет данных
Отдельные срочные депозиты, млрд ₽1,353,352 (+148,3%)3,829 (+14,2%)6,47 (+69%)Нет данныхНет данных
Деньги + депозиты, млрд ₽4,5334,809 (+6,1%)5,331 (+10,9%)7,125 (+33,6%)7,786 (+9,3%)8,354 (+7,3%)
Арендный долг, млрд ₽0,1220,1 (-17,8%)0,135 (+34,3%)0,111 (-17,7%)0,079 (-29%)0,079 (0%)
Чистый долг с арендой, млрд ₽-4,411-4,709-5,196-7,014-7,707-8,275
Капитал владельцев, млрд ₽11,07512,653 (+14,2%)13,911 (+9,9%)15,246 (+9,6%)16,507 (+8,3%)17,843 (+8,1%)
Капитал НКД, млрд ₽00,0420,05 (+18,7%)0,061 (+24%)0,074 (+19,8%)0,085 (+15,9%)
Балансовая стоимость доли в ассоциированной компании, млрд ₽0,7070,965 (+36,5%)0,999 (+3,5%)1,023 (+2,5%)1,092 (+6,7%)1,217 (+11,4%)

Будущий денежный остаток начинается с фактического баланса полугодия. К нему добавляем OCF и полученные проценты, вычитаем CAPEX, аренду, резерв ROU и ещё предстоящие дивиденды. Конечный остаток переносим в следующий год. Проценты на будущие внутригодовые поступления дополнительно не начисляем.

Денежный бюджет и изменение чистого долга
ПоказательБазовый сценарий
2026: начало денежного расчётаБаланс на конец первого полугодия
2026: начальный чистый долг, млрд ₽-7,10134
2026: OCF будущего периода, млрд ₽1,30907
2026: CAPEX будущего периода, млрд ₽1,09548
2026: платежи по аренде, млрд ₽0,03
2026: отдельный резерв ROU, млрд ₽0,01
2026: проценты полученные, млрд ₽0,44273
2026: дивиденды будущего денежного периода, млрд ₽0,01025
2026: конечные ликвидные средства, млрд ₽7,78612
2026: новые арендные обязательства, млрд ₽0,025
2026: конечный арендный долг, млрд ₽0,0787
2026: конечный чистый долг, млрд ₽-7,70742
2027: начало денежного расчётаКонец предыдущего прогнозного года
2027: начальный чистый долг, млрд ₽-7,70742
2027: OCF будущего периода, млрд ₽2,93295
2027: CAPEX будущего периода, млрд ₽2,04677
2027: платежи по аренде, млрд ₽0,06
2027: отдельный резерв ROU, млрд ₽0,02
2027: проценты полученные, млрд ₽0,7614
2027: дивиденды будущего денежного периода, млрд ₽1,00001
2027: конечные ликвидные средства, млрд ₽8,35368
2027: новые арендные обязательства, млрд ₽0,05
2027: конечный арендный долг, млрд ₽0,0787
2027: конечный чистый долг, млрд ₽-8,27498
ПоказательБазовый сценарий
СтатусНаш базовый сценарий; будущие дивиденды не утверждены
Рост интернета во втором полугодии, %12
Рост интернета в следующем году, %10
Рост мобильной выручки, %3
Местная телефония, %-7
Дополнительная выручка технических систем во втором полугодии, млрд ₽0
Маржа EBITDA будущего полугодия, %26
Маржа EBITDA следующего года, %27
Амортизация / будущая выручка полугодия, %11,5
Амортизация / выручка следующего года, %11
Налог на положительную прибыль, %27
Отток в оборотный капитал / будущая выручка, %1
CAPEX / будущая выручка полугодия, %16
CAPEX / выручка следующего года, %14
Годовые платежи по аренде, млрд ₽0,06
Годовые проценты по аренде внутри платежей, млрд ₽0,01
Дополнительный годовой денежный резерв ROU, млрд ₽0,02
Доходность депозитов будущего полугодия годовых, %13
Доходность депозитов следующего года, %11
Доля ликвидности, приносящая проценты, %95
Планируемая выплата прибыли РСБУ, %50
Доля выручки группы у головной компании, %85
Доля расходов по процентам группы у головной компании, %70
Доля операционной прибыли группы у головной компании, %85
Доля процентного дохода группы у головной компании, %85
Прочий расход головной компании / её выручка, %1
Terminal EV/EBITDA, x3
Оценка ассоциированной компании / балансовая стоимость, %75
Оценка прочих долевых вложений / баланс, %50
Запас на текущие расходы, месяцев1

Контроль над группой осуществляет Республика Татарстан через Связьинвестнефтехим. Для EPS, капитализации и цены акции сохраняем весь юридический выпуск обыкновенных акций. Пакет у дочернего общества показываем отдельно и автоматически не исключаем из знаменателя.

Выпущенные акции и пакет у дочерней компании
Показатель2022202320242025
Выпущенные обыкновенные акции, шт.20 843 976 40020 843 976 40020 843 976 40020 843 976 400
Акции у дочерней компании, шт.457 598 320457 598 320457 598 320457 598 320

Оценка акции

Операционный бизнес оцениваем по EBITDA на конец прогнозного горизонта. Выбранный множитель находится между собственной историей и более высоким секторным ориентиром. Сравнение с другими операторами условное: они могут иначе учитывать аренду, депозиты и доли в совместных предприятиях.

К стоимости бизнеса добавляем ожидаемые деньги за вычетом арендного долга, отдельно оцениваем долю в Телекомэнерго и прочие долевые вложения. Из результата вычитаем резерв текущих расходов, пенсионные обязательства и стоимость долей совладельцев дочерних обществ. Оценка этих долей по балансу со скидками является нашим допущением.

ПоказательБазовый сценарий
Дата оценки2026-10-20
Горизонт продажи акцииКонец 2027 года
Биржевая цена, ₽0,6175
Справедливая цена, ₽0,85491
Отличие от биржевой цены, %38,44725
Ставка дисконтирования текущего года, %16,5
Стоимость операционного бизнеса на горизонте, млрд ₽11,84202
Чистый долг на горизонте, млрд ₽-8,27498
Оценка доли в ассоциированной компании, млрд ₽0,91249
Оценка прочих долевых вложений, млрд ₽0,01647
Резерв на операционные расходы, млрд ₽0,88937
НКД, млрд ₽0,08534
Пенсионные обязательства, млрд ₽0,18988
Капитал владельцев на горизонте, млрд ₽19,88138
Ставка дисконтирования следующего года, %14,2
Приведённая будущая стоимость акции, ₽0,81048
Приведённые дивиденды до продажи, ₽0,04443
Доля будущей стоимости в оценке, %94,80248

Текущая цена складывается из приведённой будущей стоимости акции и дивидендов, право на которые ожидается до продажи. Дивиденд за последний прогнозный год выплачивается позже горизонта, поэтому отдельно к оценке его не добавляем. Будущие даты и решения о выплатах условны. Дисконтирование использует годовые ставки макромодели.

Чувствительность цены и действующий рейтинг

В исторических столбцах используется цена соответствующего года, в текущем прогнозном году биржевая цена, в последнем прогнозном году расчётная цена продажи. Поэтому последний EV/EBITDA воспроизводит выбранный терминальный множитель.

Показатель20222023202420252026П2027П
Цена для EV: историческая / биржевая / терминальная, ₽0,4960,98050,7550,60050,61750,95382
Капитализация по этой цене, млрд ₽10,33920,438 (+97,7%)15,737 (-23%)12,517 (-20,5%)12,871 (+2,8%)19,881 (+54,5%)
EV с поправками на деньги, СП, НКД и резерв, млрд ₽6,06615,823 (+160,8%)10,672 (-32,6%)5,731 (-46,3%)5,43 (-5,3%)11,842 (+118,1%)
Операционная EBITDA, млрд ₽4,0893,542 (-13,4%)3,312 (-6,5%)3,196 (-3,5%)3,794 (+18,7%)3,947 (+4%)
EV / EBITDA, x1,483654,467453,221861,793031,431163
Показатель2x3x: база4x
Цена при другом terminal EV/EBITDA, ₽0,6940,854911,01583
ПоказательОсторожныйБазаБолее высокий
Маржа EBITDA будущей части текущего года / следующего года, %23 / 2426 / 2729 / 30
Цена при такой марже, ₽0,780120,854910,92971
Цена при изменении доходности депозитов на −3 / 0 / +3 п.п., ₽0,845490,854910,86443
Цена при увеличенном / базовом / уменьшенном CAPEX на 3 п.п., ₽0,828020,854910,8818
ПоказательTTLK
Итог59,56
Перспективы60
Качество бизнеса63,89
Дивиденды50

Чувствительность пересчитывает оба прогнозных года последовательно с переносом денежных остатков и влиянием на проценты и дивиденды. Меняем один фактор за раз. Основная часть оценки зависит от будущей стоимости бизнеса и доступности накопленных средств.

Итог

Таттелеком сочетает услуги связи с крупным депозитным портфелем. Интернет поддерживает операционный бизнес, а ставка по размещённым деньгам влияет на прибыль ниже EBITDA. В базовом сценарии вложения в сеть и дивиденды рассчитываются из одного денежного бюджета.

Для акционера существенны и будущий результат услуг, и решение о распределении прибыли РСБУ. Превышение денег над арендным долгом поддерживает оценку, но само по себе не устанавливает размер следующего дивиденда.

Обновлено: 20.10.2026