Селигдар

Компания «Селигдар» (SELG) — российский полиметаллический холдинг, специализирующийся на добыче золота и олова в Якутии. Основана в 1975 году как артель старателей, преобразована в холдинг в 2008 году; ключевые этапы включают переход к рудной добыче в 1996-м, достижение тысяч тонн олова в 2017-м и рекорды производства в 2023–2024 годах с запуском новых фабрик.

Доход формируется преимущественно от продажи аффинированного золота (около 87–88% выручки) и концентратов олова, меди, вольфрама (10–11%), с небольшой долей услуг по добыче и серебра. Зависимость выручки от объемов производства на новых активах, мировых цен на металлы и курсов валют; рост затрат на труд и материалы может снижать маржу.

Ожидается устойчивый рост выручки и прибыли за счет расширения производства золота и олова на проектах вроде Рябиного и Хвойного, с учетом консервативного сценария ценовых изменений. Чистая прибыль нормализуется после временных убытков от курсовых разниц, с EBITDA-маржей около 45%. Дивиденды зависят от долговой нагрузки: низкие выплаты при высоком Net Debt/EBITDA, рост до 30% прибыли при ее снижении ниже 2x.

Выплаты привязаны к чистой прибыли по МСФО и коэффициенту Net Debt/EBITDA: 30% при <1x, 20% при 1–2x, 10% при 2–3x, 0% при >3x. Возможны промежуточные и финальные дивиденды; исторически компания возвращалась к выплатам после улучшения cash flow.

Высокая долговая нагрузка и слабый свободный денежный поток ограничивают дивиденды; убыточность от курсовых разниц и низкой маржи на олове. Операционные вызовы: удаленность Якутии, климат, логистика, риски лицензий и экологии; волатильность цен металлов и геополитика.

Диверсификация за счет лидерства в рудном олове РФ при доминировании золота; топ-10 по золоту в России с низкими затратами и инновациями вроде кучного выщелачивания. Качественное управление, прозрачность, высокий кредитный рейтинг; фокус на малых/средних месторождениях с полным циклом переработки.

Полиметаллический подход (золото + олово/медь/вольфрам) на россыпях и рудах Якутии; комбинация технологий для Крайнего Севера. Часть долга в золоте снижает валютные риски; акцент на органический рост через новые фабрики без крупных M&A.

Основные соперники по золоту — Полюс (масштаб, низкие затраты), Полиметалл (полиметалл, но с убытками), Высочайший (средние активы). По олову конкурирует Русолово. SELG выделяется диверсификацией и региональной специализацией, но уступает в размере лидерам.