Загружаем разбор…
Текущая цена
1 105 ₽
Справедливая цена
952 ₽
-13,81%
Дивдоходность
5,62%
Рейтинг акции
36
Текущая цена
1 105 ₽
Справедливая цена
952 ₽
-13,81%
Дивдоходность
5,62%
Рейтинг акции
Загружаем разбор…
НОВАТЭК занимается разведкой, добычей, переработкой и продажей природного газа и жидких углеводородов. Основные месторождения и лицензионные участки расположены в Ямало-Ненецком автономном округе.
Природный газ компания продаёт в России и на международном рынке в форме сжиженного природного газа (СПГ). Переработка газового конденсата связывает добычу с выпуском продукции: Пуровский завод производит стабильный конденсат, который затем перерабатывают на комплексе в Усть-Луге.
В добыче учтена доля НОВАТЭКа в совместных предприятиях. К жидким углеводородам относятся нефть и газовый конденсат. Продажи газа включают СПГ и приведены в единицах объёма природного газа.
Добыча природного газа
млрд м³
Добыча жидких углеводородов
млн тонн
Продажи газа, включая СПГ
млрд м³
Продажи жидких углеводородов
млн тонн
Добыча и продажи различаются по составу продукции и времени учёта: сырьё проходит переработку, часть продукции остаётся в запасах и в пути. Поэтому разность этих рядов нельзя целиком отнести к изменению запасов или непроданной добыче. Продажи газа также не равны суммарному выпуску всех СПГ-проектов с участием компании.
В графиках использованы предварительные годовые данные производственных релизов. Прочерки стоят там, где нет подтверждённых значений. Для ранних лет общий объём продаж жидких углеводородов не восстановлен из продаж отдельных продуктов. Прогноза добычи и продаж пока нет.
В раскрываемой отчётности продажи углеводородов объединены в одну строку. Отдельно показана прочая выручка. По этой разбивке нельзя определить доли трубопроводного газа, СПГ, нефти и продуктов переработки конденсата.
Выручка, млрд ₽
Прогноз общей выручки взят из действующей модели. Разбивка по продуктам на прогноз не переносится.
НОВАТЭК учитывает свою долю в прибыли совместных предприятий (СП), но не прибавляет их выручку к выручке группы пропорционально доле владения. Чтобы определить вклад СПГ-проекта в продажи группы, нужно знать, какие компании продают его продукцию. Мощности завода и доли участия для этого недостаточно.
Выручка признаётся при передаче контроля над продукцией покупателю, за вычетом косвенных налогов и экспортных пошлин. Добыча и отгрузка могут приходиться на другой период. Выручка дочерних обществ консолидируется с исключением внутренних продаж. Совместные предприятия учитываются методом долевого участия, а в совместных операциях доля доходов и расходов отражается построчно.
Прогноз 2026 года складывается из факта первого полугодия и оценки второго: выручку второго полугодия 2025 года увеличиваем на темп роста первого полугодия 2026 года. Предполагаем, что совокупное влияние цен, объёмов и курса на рост выручки сохранится до конца года.
В 2027 году сохраняем объёмы продаж, цены газа и прочую выручку увеличиваем на ожидаемую инфляцию, а цены жидких углеводородов связываем с нефтяным ориентиром и курсом. Веса направлений берём из раскрытия за 2021 год, хотя текущая структура продаж может отличаться. Отдельный вклад новых СПГ-мощностей в прогноз не заложен. Доступность флота, перевалки и покупателей для «Арктик СПГ 2» не позволяет считать проектную мощность подтверждёнными продажами: разбор ограничений вывоза описывает сценарий, а не опубликованный оператором график отгрузок.
Макропараметры взяты из сентябрьского опроса аналитиков Банка России за 2026 год. В модели цены газа и прочую выручку увеличиваем на ожидаемую среднегодовую инфляцию. Цены жидких продуктов меняются вслед за нефтяным ориентиром и среднегодовым курсом. Исторические веса не отражают текущую денежную структуру продаж, поэтому прогноз показан только общей суммой.
Выручка без НДС, млрд ₽
Ширина потока соответствует сумме в млрд ₽. П — прогноз.
Млрд ₽. Операционная EBITDA = операционная прибыль + амортизация. Прочий результат показан общей раскрытой суммой; отдельный вклад СП и курсовых разниц неизвестен.
Операционную EBITDA консолидированных компаний рассчитываем как операционную прибыль плюс износ, истощение и амортизация. Этот показатель используем в переходе от выручки к прибыли. НОВАТЭК также публикует нормализованную EBITDA с учётом своей доли в EBITDA совместных предприятий. Показатели различаются составом бизнеса и корректировками, поэтому разница между ними не равна прибыли СП.
Операционная EBITDA
млрд ₽
Используется в цепочке выручка → прибыль.
Нормализованная EBITDA с СП
млрд ₽
Используется для оценки стоимости; состав отличается от выручки группы.
Нормализованная EBITDA за 2026 год рассчитана из факта первого полугодия и второго полугодия 2025 года с применением темпа изменения первых полугодий. На 2027 год сохраняем уровень 2026-го. Когда появляется проверенный годовой факт, используем его вместо прогноза; факт 2026 года становится основой прогноза 2027-го. Новые условия сбыта СПГ могут заметно изменить результат.
Для оценки акции используем нормализованную EBITDA с СП и коэффициент 4,15×, медиану собственной истории за период с 2023 по 2025 год. Исторический коэффициент учитывает долг группы без пропорциональной доли долга СП. Поэтому он служит приближённым ориентиром и напрямую не сопоставим с отраслевым EV/EBITDA. Расчёт предполагает, что связь стоимости долей с их EBITDA сохранится. Стоимость СП отдельно не прибавляем; прибыль, дивиденды и денежный поток рассчитываем через операционные показатели.
Ниже — иллюстрация, а не альтернативный прогноз: меняем только нормализованную EBITDA с СП на конец прогнозного горизонта на −10% или +10% относительно действующей модели. Коэффициент EV/EBITDA, прогнозный чистый долг группы, количество акций, дисконтирование и дивиденды оставляем прежними. Поэтому график показывает чувствительность текущей расчётной стоимости к одному показателю, но не пересчитывает одновременно прибыль СП, денежные поступления, долговую нагрузку или условия налоговой льготы. Налоговые и транспортные риски сами по себе не означают именно десятипроцентного изменения EBITDA.
Условное изменение только терминальной нормализованной EBITDA; коэффициент EV/EBITDA, долг, дивиденды и дисконтирование неизменны. Это не прогноз прибыли или цены акции.
НОВАТЭКу принадлежит 50,1% «Ямал СПГ». 25 сентября 2026 года «Интерфакс» сообщил со ссылкой на источник, знакомый с проектом поправок в Налоговый кодекс: Минфин предлагает продлить нулевой НДПИ на газ для СПГ-проектов Ямала и Гыдана с 1 октября 2026 года по 31 декабря 2029 года при заключении инвестиционного соглашения. Действующая льгота прекращается при накопленной добыче 250 млрд м³ либо через 12 лет после первой продажи продукции. Дата достижения порога «Ямал СПГ» публично не подтверждена: оценка «Интерфакса» основана на доступных объёмах производства, а подробная отчётность проекта с 2022 года не раскрывается. Это не принятый закон и не объявленное компанией соглашение.
По описанию проекта соглашение должно предусматривать финансирование обязательств Камчатского края по объектам регазификации и мероприятия по развитию производства СПГ, аммиака или водорода. Общий объём финансирования должен быть не меньше сэкономленного благодаря продлению НДПИ; срок для заключения соглашения — до 28 февраля 2027 года, срок его действия — до 31 июля 2033 года. При неисполнении предусмотрены доплата разницы налога и пени. Условия конкретных проектов, график платежей, получатель активов и их возможная окупаемость не опубликованы. Поэтому сравнивать налог с «такими же инвестициями» как равнозначные затраты нельзя: вложения могут создать актив, а сумма, учёт и сроки денежных платежей будут зависеть от соглашения. Оценка канала «Энергия вокруг нас» «не менее 25 млрд ₽ в год» — аналитическое предположение, не расчёт по раскрытому налоговому объёму. Умножать его на долю НОВАТЭКа и сразу вычитать из прибыли группы или стоимости акции также нельзя.
Еврокомиссия указывает на запрет импорта российского СПГ в ЕС по долгосрочным контрактам с 1 января 2027 года. При этом 21-й пакет санкций ЕС предусматривает временное исключение для поставок в третьи страны и связанных с ними закупок — на год с возможностью продления, с требованиями к отчётности и объёмам. Это не гарантия сохранения прежних цен или маршрутов. Анализ возможной смены точки сдачи и перевалки показывает риск дополнительных транспортных затрат и пересмотра условий контрактов; фактические договорённости покупателей и денежный эффект не раскрыты.
Из выручки вычитаем операционные расходы без амортизации: налоги и платежи в бюджет, материалы и услуги, прочие операционные расходы. Слева показаны эти затраты, справа операционная EBITDA и её доля в выручке.
Расходы без амортизации
млрд ₽
Налоги и платежи в бюджет
Материалы и услуги
Прочие операционные расходы, нетто
Расходы без амортизации — прогноз
Прогнозные расходы рассчитаны как выручка минус EBITDA; разбивка будущих затрат не задана.
Операционная EBITDA
млрд ₽ · %
Операционная EBITDA
Маржа EBITDA, %
Операционная прибыль + амортизация; без добавления доли EBITDA совместных предприятий.
В прогнозе расходы без амортизации занимают ту же долю выручки, что и в первом полугодии 2026 года. Вычитая их из выручки, получаем EBITDA. Для текущего года сохраняем фактический результат первого полугодия и рассчитываем второе с той же долей затрат. Отдельные статьи будущих расходов не прогнозируем. В частности, возможный НДПИ «Ямал СПГ» после исчерпания льготы не включён отдельной строкой: условия его применения и влияние на консолидированные расходы и результат доли в проекте пока не определены. Возможное финансирование по инвестиционному соглашению также не следует автоматически считать операционным расходом — часть платежей может относиться к вложениям в активы.
В 2025 году выручка снизилась на 100,3 млрд ₽, а операционная EBITDA сократилась на 28,1 млрд ₽. Снижение налогов, кроме налога на прибыль, и прочих операционных расходов частично компенсировало падение продаж. Расходы на материалы и услуги выросли. Большая часть затрат объединена в строке «Прочие операционные доходы и расходы». Эта разбивка не позволяет отдельно оценить стоимость закупленного газа, логистики и каждого СПГ-проекта.
Из EBITDA вычитаем амортизацию и прибавляем прочий результат. За последние годы НОВАТЭК раскрывает его общей суммой, без разделения на проценты, курсовые разницы и вклад совместных предприятий. На левом графике доход расположен ниже нуля, поскольку увеличивает прибыль, а расход выше нуля.
Что вычитаем из EBITDA
млрд ₽
Амортизация
Прочие расходы / доходы, нетто
Положительный прочий результат показан ниже нуля: он увеличивает прибыль.
Прибыль до налога
млрд ₽ · %
Прибыль до налога
Маржа до налога, %
Амортизацию рассчитываем по её доле в выручке первого полугодия 2026 года. Прочий результат во втором полугодии принимаем равным первому, в следующих полных годах удваиваем полугодовую сумму. Состав прочего дохода раскрыт недостаточно, и его устойчивость остаётся существенным риском прогноза.
Из прибыли до налога вычитаем налоговый расход. В него входят текущий и отложенный налог, поэтому сумма отличается от фактических платежей в бюджет. Слева показан налоговый расход, справа чистая прибыль и её доля в выручке.
Налог на прибыль
млрд ₽ · %
Налоговый расход
Эффективная ставка налога, %
Расход показан выше нуля, налоговая экономия — ниже.
Чистая прибыль группы
млрд ₽ · %
Чистая прибыль группы
Чистая маржа, %
Чистая прибыль здесь относится ко всей группе; прибыль только акционеров НОВАТЭКа показана отдельно в таблице.
Чистая прибыль группы в 2025 году упала с 500,2 до 186,0 млрд ₽. Основной вклад внесло изменение прочих доходов и расходов ниже операционной прибыли: с +248,5 до −41,8 млрд ₽. Это ухудшение на 290,3 млрд ₽. Раскрытие не позволяет полностью разделить его на результат совместных предприятий, курсовые разницы и остальные статьи. Снижение налогового расхода смягчило падение прибыли. В релизе за 2025 год компания указала отрицательное влияние разовых неденежных статей на нормализованную прибыль в размере 301 млрд ₽. Их распределение по строкам отчёта не раскрыто, поэтому всю сумму нельзя автоматически отнести к прочим расходам.
Раскрытые операционные расходы в сумме равны разности выручки и операционной прибыли. Прибавление прочего результата даёт прибыль до налога; вычитание налогового расхода даёт прибыль всей группы. Расходы в таблице показаны положительными суммами, налог на прибыль и прочий результат сохраняют знак.
Источники: отчётность за 2025 год, с. 8, отчётность за 2024 год, с. 8 и отчётность за первое полугодие 2026 года, с. 6.
В первом полугодии 2026 года операционная прибыль выросла со 155,0 до 170,7 млрд ₽, однако прибыль группы снизилась с 227,3 до 221,0 млрд ₽. Налоговый расход вырос сильнее прибыли до налога.
Для прогноза налога используем эффективную ставку первого полугодия 2026 года: налоговый расход, делённый на прибыль до налога. Она учитывает отложенный налог и может отличаться от законодательной ставки. При прогнозном убытке налоговую выгоду не начисляем. К расчёту за оставшееся полугодие прибавляем фактическую прибыль и налог первого полугодия.
Для всех будущих лет сохраняем доли расходов и амортизации из первого полугодия 2026 года. Прочий результат прогнозируем общей суммой, без разбивки на проценты, курсовые разницы и вклад СП. Чистая прибыль получается из выручки после учёта расходов, амортизации, прочего результата и налога.
Совместные предприятия оплачивают собственные расходы, налоги, инвестиции и долг. НОВАТЭК получает распределённые ему деньги, поэтому EBITDA с СП не равна поступлениям на счета группы. Операционный денежный поток (OCF) рассчитываем через прибыль и раскрытые денежные корректировки. Отдельной актуальной разбивки поступлений от СП нет; прибавление к этому потоку EBITDA или предполагаемых дивидендов СП привело бы к двойному счёту.
В чистую прибыль входят начисленные доходы и расходы, а расчёты с покупателями, поставщиками и бюджетом могут приходиться на другие периоды. Так же и признанная доля прибыли СП может отличаться от полученных дивидендов.
НОВАТЭК начинает отчёт о движении денежных средств с прибыли до налога. В нашем переходе от чистой прибыли сначала прибавляем налоговый расход, чтобы вернуться к этой базе. Затем учитываем две раскрытые строки: корректировки прибыли до налога и прочие движения денежных средств от операционной деятельности. Прибавление начисленного налога нужно только для расчёта и не означает возврата денег из бюджета.
Вычеты из чистой прибыли
млрд ₽
Возврат налогового расхода
Корректировки прибыли до налога
Прочие движения денежных средств
Вычеты положительны, прибавления отрицательны. Прогнозные компоненты участвуют в расчёте OCF; факт первого полугодия сохранён.
Операционный денежный поток
млрд ₽ · %
OCF
Чистая прибыль
OCF / выручка, %
Слева показаны вычеты из чистой прибыли: отрицательное значение означает прибавление к денежному потоку. Справа сравниваем чистую прибыль с OCF; линия показывает долю операционного потока в выручке. Корректировки раскрыты общими суммами. Их нельзя целиком назвать оборотным капиталом или дивидендами СП; отдельно восстановить денежные налоги, проценты и поступления от совместных предприятий по этим строкам не получается.
В 2025 году при чистой прибыли 186,0 млрд ₽ операционный денежный поток составил 503,3 млрд ₽. К прибыли прибавляются налоговый расход 53,1 млрд ₽, корректировки прибыли 191,2 млрд ₽ и прочие движения 73,0 млрд ₽. Год включал крупные неденежные потери, поэтому это соотношение денежного потока и прибыли может не повториться.
В первом полугодии 2026 года ситуация обратная: из прибыли до налога 267,5 млрд ₽ вычитаются корректировки 35,7 млрд ₽ и прочие движения 59,5 млрд ₽. Получается 172,2 млрд ₽ операционного денежного потока при чистой прибыли группы 221,0 млрд ₽.
Суммы сверены с ОДДС за 2025 год, с. 10, ОДДС за 2024 год, с. 10 и ОДДС за первое полугодие 2026 года, с. 8. Прочерк обозначает неизвестное значение, а не нулевое движение денег.
Для прогноза к чистой прибыли прибавляем начисленный налог и учитываем две денежные поправки. Их доли в будущей выручке сохраняем на уровне первого полугодия 2026 года. К фактическому потоку первого полугодия прибавляем прогноз оставшейся части года. Перенос полугодовых долей на будущие периоды остаётся допущением: сезонность и состав корректировок раскрыты недостаточно.
Часть операционного денежного потока НОВАТЭК направляет на капитальные вложения. Под CAPEX здесь понимаем денежные платежи за них по раскрытию компании. Слева показаны эти платежи и их доля в выручке, справа свободный денежный поток (FCF), равный OCF за вычетом CAPEX.
Капитальные вложения
млрд ₽ · %
Денежный CAPEX
CAPEX / выручка, %
Свободный денежный поток
млрд ₽
Капитальные вложения зависят от этапов строительства и графика платежей. Их снижение оставляет больше денег при том же операционном потоке, но не обязательно означает удешевление поддержания добычи. Подтверждённой разбивки на поддержание бизнеса, новые проекты и отдельные виды активов для этого ряда нет.
В прогнозе сохраняем долю денежных капитальных вложений в выручке первого полугодия 2026 года. Для текущего года к фактическим платежам первого полугодия прибавляем расчёт на оставшуюся выручку; следующий год прогнозируем целиком. Это укрупнённое допущение, которое не учитывает отдельные бюджеты и сроки запуска проектов. Возможное финансирование по предложенному соглашению о льготе НДПИ пока нельзя автоматически прибавить к CAPEX группы: значение имеют плательщик, периметр учёта «Ямал СПГ» и вид будущих платежей. OCF берём из описанного выше перехода от прибыли, поэтому изменения денежных поправок и капитальных вложений напрямую влияют на FCF.
FCF показывает остаток после денежных капитальных вложений. Из него ещё могут потребоваться деньги на приобретение компаний, финансовые вложения, погашение займов и другие платежи. CAPEX учитываем отдельно от общего инвестиционного денежного потока. Погашение основной суммы аренды из FCF не вычитаем: сопоставимого ряда таких платежей пока нет.
Дивидендная политика НОВАТЭКа предусматривает выплату не менее половины консолидированной прибыли по МСФО с возможными корректировками на разовые статьи, курсовые разницы и другие неденежные операции. Совет директоров также учитывает инвестиции и потребность в финансировании; политика допускает иной размер выплаты или отказ от неё. Окончательное решение принимают акционеры.
Дивиденды за год прибыли
млрд ₽ · %
Дивиденды акционерам
Дивиденды / чистая прибыль, %
Год прибыли. Доля рассчитана от обычной прибыли всей группы; она отличается от скорректированной базы дивидендной политики.
Дивиденды на акцию и доходность
₽ на акцию · %
NVTK: 1-я выплата
NVTK: 2-я выплата
NVTK: доходность, %
Порядок столбцов: NVTK. Доходность прошлых лет — к последней цене того года; текущего года и прогноза — к текущей цене. Штриховка — рекомендации и прогноз.
На графиках дивиденды отнесены к году, за который заработана прибыль. Итоговая выплата обычно приходится на следующий календарный год. Доля дивидендов рассчитана от обычной прибыли всей группы: при крупных неденежных убытках она может превышать сто процентов. Такое превышение само по себе не доказывает нарушение политики, поскольку её расчётная база может быть скорректирована.
За основу прогноза дивидендов берём половину обычной прибыли группы. Он приближённый, поскольку отдельного прогноза корректировок дивидендной базы пока нет. В годовом итоге учитываем утверждённые и рекомендованные суммы, затем рассчитываем оставшуюся выплату. Рекомендация совета директоров требует решения акционеров. Доходность приведена до налогов: для прошлых лет относительно цены на конец года, для прогнозных относительно текущей цены в модели.
Последний день покупки определяет, когда нужно приобрести акцию для получения права на дивиденд. Эта дата не совпадает с днём поступления денег. Прогнозные даты рассчитаны по истории и могут измениться после решения компании.
Из группы уходят дивиденды внешним акционерам НОВАТЭКа и выплаты другим владельцам долей в дочерних обществах. Дивиденды между компаниями, входящими в группу, при консолидации исключаются. Поэтому объявленная сумма на все акции и фактический расход денег группы могут различаться.
Слева показана оценка выплат по календарю дивидендных событий, справа FCF за вычетом этой суммы. Для каждого события умножаем дивиденд на акцию на число акций и относим сумму к году последнего дня покупки с правом на дивиденд. В один год попадают итоговая выплата за прошлый год и промежуточная за текущий. Реальный платёж может состояться позже; на границе года это способно изменить распределение сумм.
Выплаты по календарю: оценка
млрд ₽
Все столбцы — оценки и отмечены штриховкой, включая прошлые годы: дивиденд на акцию × число акций. Год определён по последнему дню покупки; фактическая выплата может состояться позже.
Остаток после выплат: оценка
млрд ₽
Все столбцы — расчётные остатки по оценочным выплатам и отмечены штриховкой, включая прошлые годы. FCF до отдельного вычета основной суммы аренды; отрицательный остаток означает потребность в других источниках денег.
Прогноз охватывает выплаты по акциям NVTK. Будущие выплаты совладельцам дочерних обществ и возвраты невостребованных дивидендов в него не включены. Проверенной базы для исключения внутригрупповых пакетов акций тоже нет. Поэтому расчёт не охватывает все дивиденды, уходящие за пределы группы.
Расчётный ряд включает историю, рекомендации и прогнозные события. На графиках календарных выплат и остатка после них все столбцы штрихованы, в том числе за прошлые годы: утверждённый дивиденд на акцию не доказывает, что весь расчётный денежный отток произошёл в выбранном году. На графике отдельных выплат штриховка относится к рекомендованным и прогнозным частям; утверждённые части не штрихуются. На графике общей суммы за год прибыли весь столбец штрихуется, если хотя бы часть выплаты пока прогнозная. Сопоставимого ряда фактических дивидендных платежей по отчёту о движении денежных средств пока нет. Календарную оценку используем только для сравнения с FCF; она не меняет действующий прогноз дивидендов и стоимость акции.
При отрицательном остатке прогнозного FCF не хватает на выплаты: потребуются накопленные деньги или другие источники финансирования. В расчёте не вычтено погашение основной суммы аренды и не учтены все прочие инвестиционные и финансовые платежи.
Исторический чистый долг берём по определению НОВАТЭКа: долговые обязательства за вычетом денег, их эквивалентов и банковских депозитов со сроком размещения свыше трёх месяцев. Отрицательное значение означает чистую денежную позицию. Этот резерв поддерживает финансовую устойчивость, но нужен в том числе для текущей деятельности и инвестиций.
Чистый долг
млрд ₽
Отрицательное значение означает превышение денежной базы над долгом.
Чистый долг / EBITDA
×
EBITDA модели: операционная прибыль плюс амортизация. Это не нормализованная EBITDA компании с долей совместных предприятий.
Справа чистый долг делим на операционную EBITDA, прибыль от операций до амортизации. НОВАТЭК публикует нормализованную EBITDA с учётом доли совместных предприятий, поэтому наш коэффициент может отличаться от показателя компании. Полугодовую EBITDA не сравниваем с годовой без пересчёта на сопоставимый период.
В таблице приведены доступные строки отчётности: денежные средства и эквиваленты либо деньги и краткосрочные вложения. Они не всегда включают все депозиты, вычитаемые компанией из долга. Поэтому используем раскрытый чистый долг без пересчёта по показанным деньгам. Сопоставимая разбивка долга по срокам, валютам и аренде не подтверждена. Будущие остатки денег и валового долга отдельно не прогнозируем; прочерки означают отсутствие оценки.
Прогноз чистого долга на текущий год использует резервный расчёт долговой нагрузки: для полного денежного перехода не хватает фактических дивидендных платежей за прошедшую часть года. В следующем году к начальному чистому долгу прибавляем календарные выплаты модели и вычитаем FCF. Поэтому недостаток свободного потока для дивидендов увеличивает чистый долг.
Календарная оценка выплат служит для сравнения с FCF и пока не заменяет фактические денежные данные в прогнозе долга. Отдельного сценария крупных сделок и переоценки валютных обязательств в нём нет. Даже при низкой долговой нагрузке возможность платить дивиденды зависит от будущего денежного потока и доступности финансирования.
На Московской бирже обращаются обыкновенные акции НОВАТЭКа под тикером NVTK. У компании нет отдельного класса привилегированных акций. Обыкновенная акция даёт право участвовать в голосовании на общем собрании и получать объявленные дивиденды. Размер выплаты зависит от решения акционеров; фиксированный дивиденд по акции не установлен.
Проверенные материалы не дают полной актуальной структуры конечных владельцев. Старые доли крупных акционеров могли измениться; номинальный держатель в реестре не обязательно владеет пакетом. Поэтому точное распределение голосов и долю акций в свободном обращении по этим данным определить нельзя.
В декабре 2022 года TotalEnergies объявила об отзыве своих представителей из совета директоров НОВАТЭКа из-за санкционных ограничений. Отзыв представителей сам по себе не означал продажу пакета. Владение акциями и возможность участвовать в управлении нужно оценивать отдельно.
Голосование позволяет участвовать в решениях общего собрания, но небольшой пакет сам по себе не определяет дивидендную политику или инвестиционную программу. Для акционера важны условия конкретного решения о выплате и дата, на которую определяется право на дивиденд.
Число акций, принадлежащих компаниям самой группы, пока не подтверждено. Поэтому расчётные календарные выплаты не уменьшаем на предполагаемый внутригрупповой пакет. Это ограничивает оценку денежного оттока группы, но не меняет объявленный дивиденд на одну акцию внешнего владельца.
Результат НОВАТЭКа зависит от продаж газа и жидких углеводородов, цен и курса рубля. СП приносят часть прибыли, при этом их выручка не входит целиком в выручку группы, а признанная прибыль может отличаться от полученных денег. На прогноз 2027 года влияют условия налоговой льготы «Ямал СПГ», маршруты продаж после запрета импорта СПГ в ЕС и реальный темп вывоза с «Арктик СПГ 2». Пока нет принятого текста новых налоговых условий, инвестиционного соглашения и проверенной экономики новых маршрутов, численно менять прогноз на основании этих новостей было бы ложной точностью. В прогнозе особенно неопределён прочий результат ниже операционной прибыли: его состав раскрыт недостаточно, а сохранение полугодового уровня заметно влияет на будущую чистую прибыль.
Покрытие дивидендов зависит от денежного потока после капитальных вложений. Его прогноз опирается на доли денежных корректировок и CAPEX в полугодовой выручке. Если FCF не хватит, для выплат потребуются резерв или заимствования. Модель пока не восстанавливает скорректированную дивидендную базу компании, а прогноз денег текущего года ограничен отсутствием фактических платежей. При таких допущениях стабильность прошлых дивидендов не подтверждает будущие выплаты.