«Алроса» добывает алмазы в Якутии и Архангельской области. Стоимость бизнеса зависит от спроса на природные камни, цен и способности продать накопленные запасы. Для акционера восстановление продаж должно покрыть затраты на добычу, проценты и инвестиции, прежде чем появится устойчивый денежный бюджет дивидендов.
История МСФО и добычи с 2022 года; последний полный год: 2025. Прогноз до 2027. Дата расчёта: 2026-10-03. П означает прогноз.
От добычи к продажам
Группа добывает руду и пески, обогащает их и сортирует алмазы для продажи. Запасы месторождений велики, но глубина карьеров, содержание камней и стоимость поддержания мощностей определяют экономику добычи. Постройка шахты требует денег задолго до первых продаж. Сокращение производства при слабом спросе помогает сдерживать накопление продукции, однако само по себе не превращает старые запасы в деньги.
Добыча алмазов
млн карат
Руда и пески
млн т
Добыча
Переработка
Добыча и переработка с начала истории
Добыча алмазов отличается от объёма продаж. Полная сопоставимая история продаж в каратах не раскрыта; делить общую выручку на добычу и называть результат ценой проданного карата нельзя. Добыча руды за первый год также не подтверждена. Данные по алмазам и переработке за этот год подтверждены официальным проспектом.
Покупатели алмазного сырья зависят от продаж украшений и объёма запасов в ограночной отрасли. Высокие ставки затрудняют финансирование этих запасов. Лабораторные алмазы усиливают конкуренцию, а ограничения доступа к отдельным рынкам усложняют сбыт и расчёты. Рублёвый результат экспорта зависит также от курса: укрепление рубля может ослабить выручку при той же долларовой цене камней.
Выручка, млрд ₽
Сегменты и география продаж не раскрыты. Прочие операционные и финансовые доходы в выручку не включены. В «Прочее» объединены части меньше 3% выручки соответствующего года; доли от 3% показаны отдельно. Подробная разбивка сохранена в таблицах.
В диаграмме отдельно показаны продажи и субсидии. Субсидия поддерживает результат, но не подтверждает восстановление спроса на алмазы. Выручка по регионам и сегментам скрыта в раскрываемой отчётности, поэтому точная география и доля золотодобычи остаются неизвестными. Модель оценивает консолидированный бизнес без отдельной надбавки за ещё не подтверждённые будущие доходы золотого проекта.
Владельцы и количество акций
Доли владельцев относятся ко всему выпущенному капиталу. Для прибыли на акцию и стоимости внешней акции модель исключает внутригрупповой пакет. Его возвращение на рынок могло бы увеличить число акций для распределения стоимости. Прибыль владельцев материнской компании отделена от результата всей группы; денежный мост использует результат группы.
Расходы и прибыль
Основные затраты — оплата труда, налог на добычу, энергия, материалы и обслуживание оборудования. Часть производственных расходов остаётся в стоимости непроданных запасов. Поэтому снижение себестоимости в отчёте о прибыли может сопровождаться оттоком денег и увеличением склада.
Расходы и перенос затрат в запасы
млрд ₽
Оплата труда
НДПИ
Изменение запасов
Признанная себестоимость
млрд ₽ · %
Себестоимость
Себестоимость / продажи
Компоненты себестоимости
Отрицательное изменение запасов уменьшает признанную себестоимость. Это перенос затрат в актив, а не денежная экономия. Роялти показаны отдельно от основной себестоимости. Амортизация этой таблицы относится к производственным расходам; полная амортизация группы включает и другие статьи.
Выручка без НДС, млрд ₽
Ширина потока соответствует сумме в млрд ₽. П — прогноз.
Все доходы показаны отдельно; это отчёт о прибыли. Убыточные периоды разобраны в таблице. Полная амортизация входит в расходы. Статьи меньше 5% потока соответствующего раздела объединены в «Прочее»; поступления и вычеты — отдельно. Состав доступен при наведении на узел. Статьи меньше 5% потока соответствующего раздела объединены в «Прочее»; поступления и вычеты — отдельно. Состав доступен при наведении на узел.
Схема показывает доходы и расходы по начислению. В операционные доходы входят продажи, субсидии и прочие статьи, поэтому сумма этого узла больше продаж. Финансовые доходы и результат ассоциированных компаний показаны отдельно. Убыточные периоды раскрыты в таблицах: отрицательную прибыль нельзя представить положительным денежным потоком.
Операционный результат и прибыль владельцев
млрд ₽
Операционная прибыль
Прибыль владельцев
Два определения EBITDA
млрд ₽
Обычная EBITDA
Скорректированная EBITDA
Обычная EBITDA равна операционной прибыли плюс полная амортизация. Скорректированный показатель эмитента дополнительно исключает обесценения, некоторые курсовые разницы и результаты выбытия активов. Продажа доли в ассоциированной компании и уступка дивидендной задолженности дали значительные доходы, повторение которых в прогнозе не заложено. Наличие прибыли после такой сделки не означает, что текущая добыча покрывает все инвестиции и обслуживание долга.
От продаж до прибыли владельцев
Финансовые доходы и расходы включают курсовые разницы и разворот дисконтирования резервов. Они отличаются от процентов, действительно полученных или уплаченных. Будущий результат сохраняет фактические статьи известного полугодия, а оставшаяся часть рассчитывается без новых доходов от продажи активов и валютных переоценок. Налоговый убыток не превращается автоматически в денежное возмещение. Будущая скорректированная EBITDA отдельно не назначена.
Последнее полугодие и сопоставимый период
Это накопленные показатели за шесть месяцев. Предыдущее полугодие содержит доходы от выбытия инвестиций и уступки прав, поэтому изменение чистой прибыли отражает также исчезновение этих статей. Долг последнего полугодия сравнивается с годовой историей отдельно; удваивать полугодовую EBITDA для получения долговой нагрузки некорректно.
Деньги после инвестиций и процентов
Добыча требует поддержания оборудования и освоения месторождений. Группа также финансирует шахтные и газовые проекты. Даже при снижении вложений инвестиционный бюджет остаётся значительным. В базе его сокращение ограничено: выход нового объекта на проектную мощность и немедленная окупаемость не предполагаются.
Поправки к прибыли группы
млрд ₽
Амортизация
Прочие неденежные поправки
Запасы
Прочий оборотный капитал
Начисленный минус уплаченный налог
Прибыль группы и OCF
млрд ₽ · %
Прибыль группы
OCF до процентов
OCF / продажи
Амортизация и неденежные статьи возвращаются к прибыли при расчёте OCF. Вложение денег в запасы и другие оборотные активы уменьшает этот поток. Начисленный налог также заменяется фактическим платежом. Прогноз сохраняет эту связь; выбранная денежная конверсия дополнительно уменьшает доступный операционный поток.
Переход от прибыли к OCF
Подписанные поправки взяты из раскрытого моста ДДС. Это сумма его отдельных строк, а не остаток, назначенный ради сходимости. В прогнозе из прибыли исключаются начисленные финансовые статьи; полученные и уплаченные проценты учитываются ниже OCF.
OCF и денежный остаток
млрд ₽
OCF до процентов
FCF до процентов
После процентов и аренды
Инвестиции и обслуживание долга
млрд ₽
CAPEX
Уплаченные проценты
Погашение аренды
OCF в отчётности оставляет уплаченные проценты в финансовом потоке. Раскрываемый FCF получается вычитанием денежного CAPEX из OCF и поэтому тоже остаётся до этих процентов. Для бюджета владельцев модель добавляет полученные проценты, вычитает уплаченные и тело аренды. Каждая статья учитывается один раз. Положительная EBITDA может сочетаться с отрицательным остатком после всех этих платежей.
Денежный бюджет и границы CAPEX
Исторический FCF сохраняет определение эмитента. Покупка лицензии на золотое месторождение была отдельным инвестиционным платежом за пределами этого показателя и дополнительно уменьшала фактические деньги. Её повторение в базе не предполагается. Курсовые эффекты, продажи активов и перемещение денег на депозит между потоками не считаются повторяющимся OCF.
Прогноз оборотного капитала требует новых денег; автоматическое высвобождение накопленных алмазов не заложено. Начисление процентов использует начальный долг. Это приближение не охватывает точное расписание всех новых займов внутри года, поэтому чувствительность к ставкам показана отдельно.
Дивиденды и долговое ограничение
Политика связывает выплаты со свободным потоком и долговой нагрузкой. При отношении чистого долга к скорректированной EBITDA выше установленного предела минимальная выплата из прибыли не гарантируется. Проверяться должны и текущая, и перспективная нагрузка; окончательная выплата зависит от корпоративного решения и правовых ограничений.
Дивиденды по году прибыли
₽
Выплаты и денежный бюджет
млрд ₽
Выплачено по календарю
После процентов и аренды
В базе новые дивиденды до конца горизонта не заложены. Прежняя задолженность перед владельцами остаётся денежным обязательством, но её погашение не создаёт новых дивидендных прав и не должно второй раз уменьшать уже признанный капитал.
Год прибыли и календарь выплат
Итоговый дивиденд может выплачиваться в следующем календарном году. Решение не выплачивать дополнительный годовой дивиденд также не отменяет промежуточный, уже относящийся к тому же экономическому году. Подтверждённые решения и нулевые выплаты базового прогноза имеют разный статус.
Долг и ликвидность
млрд ₽
Долг с арендой
Деньги и депозиты
Чистый долг
Долговая нагрузка
×
Чистый долг вычитает из кредитов, облигаций и аренды как денежные эквиваленты, так и банковские депозиты. Перевод денег с депозита на расчётный счёт меняет строки баланса, но сам по себе не уменьшает долг. Размещение новых облигаций первоначально увеличивает и обязательство, и деньги: размер выпуска нельзя автоматически прибавлять к чистому долгу.
Долг, ликвидность и капитал владельцев
Прогноз погашает кредитный долг из денег сверх выбранного резерва, а при дефиците предполагает доступность перекредитования. Новые договоры аренды замещают погашенную часть. Разбивка будущей ликвидности между депозитами и расчётными счетами неизвестна. Будущий капитал и ROE также остаются неизвестными без полного прогноза прочего совокупного дохода и движения капитала.
Коэффициент текущей ликвидности включает запасы в оборотные активы. Высокое значение этого коэффициента не подтверждает возможность быстро продать алмазы и оплатить обязательства: денежный состав ликвидности показан отдельно.
Базовый сценарий и стоимость акции
База предполагает умеренное восстановление продаж и части операционной маржи. Этого недостаточно, чтобы сразу вернуть прежнюю прибыль: большой долг и инвестиции сохраняют нагрузку на денежный поток. Все прогнозные этапы связаны — изменение затрат влияет на прибыль, деньги, следующий долг и стоимость акции.
Выбранные допущения и их основания
Стоимость рассчитывается по обычной EBITDA последнего прогнозного года. Из стоимости бизнеса вычитаются связанный чистый долг и оценка прав неконтролирующих владельцев; затем результат делится на внешние акции и дисконтируется к дате расчёта. Широкая отраслевая медиана служит ориентиром выбора множителя, но не заменяет сравнение с алмазными компаниями. Приближение стоимости НКД по балансу показано отдельно.
Чувствительность цены
Эта таблица меняет терминальный множитель и чистый долг при неизменных операционных потоках. Следующая полностью пересчитывает связанный сценарий при изменении расходов, денежной конверсии, вложений или ставки. Нулевые новые дивиденды сохраняются в обеих проверках.
Рейтинг по общим критериям сайта
Для «Алросы» важна последовательность восстановления: продажи накопленных камней, операционная прибыль, деньги после процентов и инвестиций, снижение долга. Рост скорректированной EBITDA помогает только тогда, когда эти этапы подтверждаются денежным результатом. Базовая стоимость показывает цену такого частичного восстановления; возвращение дивидендов потребует дополнительного запаса прочности.